据了解，富煌建设与安徽另外一家上市公司巢东股份有着千丝万缕的联系。资料表明，1999年4月16日，富煌建设与安徽省巢湖水泥厂、关东水泥厂等6家企业共同发起设立安徽巢东水泥股份有限公司，即后来的上市公司“巢东股份”。

据了解，富煌建设与安徽另外一家上市公司巢东股份有着千丝万缕的联系。资料表明，1999年4月16日，富煌建设与安徽省巢湖水泥厂、关东水泥厂等6家企业共同发起设立安徽巢东水泥股份有限公司，即后来的上市公司“巢东股份”。其时，富煌建设将其与轻型钢结构业务相关的净资产1691.37万元投入巢东股份。但吊诡的是，就在2003年2月26日富煌建设与巢东股份的控股股东安徽巢东水泥集团有限责任公司(以下简称“巢东集团”)签订了《股权转让协议》之后不到两个月的时间，巢东股份又将其轻钢分厂“出售”给了富煌建设，其总资产总计25703.29万元，负债总计19231.14万元，净资产6472.15万元。借助巢东股份，富煌建设在短短四年时间里，资产增值幅度达到3.8倍。

这一次，富煌钢构仍刻意隐瞒自己与巢东股份的关系。根据招股书公布的资料表明，富煌钢构由富煌建设、南峰实业、江淮电缆、洪炬祥和查运平公共出资成立，其中富煌建设是主要发起人，所占股权比例为90.91%。对于巢东股份与富煌建设的关系，招股书并无着墨。

而对于这样的做法，业内分析人士分析指出，涉嫌资产二次上市。这种现象为证监会所禁止，如之前的立立电子IPO因此被否。这是否会再次成为富煌钢构上市成功的绊脚石，目前不得而知。富煌钢构高增长业绩令人难以信服　　2011年，国内钢构行业并不是特别理想，但富煌钢构似乎并未受到大环境的影响，业绩反而大幅增长。

招股书资料表明，2009年至2011年，富煌钢构营业收入分别达到66198.99万元、97706.19万元和141502.92万元，同比增幅分别为47.59%和44.82%。由此可见，这两年均保持快速增长态势。

但有行业分析人士指出，在刚刚过去的一年里，国内钢构行业并不理想。其他上市公司的财报已经反映出这样的变化。如杭萧钢构2011年前三季度营业收入为255639.43万元，与2010年的235655.82万元相比，增幅仅8.48%。此外，包括鸿路钢构、东南网架、精工钢构等上市公司，虽然业绩有所增长，但均不及富煌钢构。当然，大金重工和光正钢构两家公司甚至出现负增长，更是无法跟富煌钢构相比(具体见下表)。

那么，富煌钢构高增长业绩从何而来?招股书给出自己的答案，诸如具备各种施工资质、设备工艺先进等等，销售网络健全等等。但这些对于其他上市公司而言，算不上突出优势。因此在这种条件下，富煌钢构的高增长态势，越发让人感到有些难以理解。富煌钢构债务高筑 财务风险凸显　　富煌钢构背负巨大的债务压力，这犹如一颗定时炸弹，随时会引爆。

公司的财务指标也不尽理想，招股书数据显示，其资产负债率水平一直高居不下，2009年至2012年末，资产负债率分别为75.08%、76.40%和78.13%，债务压力巨大。

经营活动取得现金流量净额连年走低，招股书数据表明，2009年至2012年，分别为12038.48万元、8946.48万元和7961.83万元，这说明公司获取现金的能力在变弱。

而更加让人忧心的是，反映公司短期偿债能力的流动比率和速动比率也低于正常值，2009年至2012年末，流动比率分别为0.98、0.95和0.93，低于1的正常值;速动比率分别为0.62、0.60和0.61，也很不理想，如不卖出存货，便无法应付短期债务。

面对这种状况，财务分析人士指出，在资产负债率偏高的情况下，短期偿债能力偏弱，一旦资金周转不灵，将引发一系列债务危机。改制涉嫌侵吞国资 贱卖集体资产 　　富煌建设的前身为始建于1987年的巢湖市花塘镁水泥制品厂,同年更名为安徽省巢湖市菱镁制品厂,1997年改制为安徽省巢湖市富煌轻型建材有限责任公司,2007年更名为富煌建设有限责任公司。

股权为镇集体所有，以镇集体股、企业集体股、法人股为主，吸收企业职工个人以现金投资方式设立的股份合作制企业。

根据黄麓镇人民政府黄政评字﹝97﹞第01号《资产评估报告》，截止1997年7月31日，菱镁制品厂的资产净值为1409.67万元，然而1997年12月,巢湖市居巢区黄麓镇府同意将该公司镇集体股、企业集体股和法人股全部转让给法定代表人杨俊斌,转让价格为150万元。

值得注意的是,招股说明书对此次转让的解释为:基于杨俊斌个人对企业的重大贡献,镇府决定以带有奖励性质的方式将上述资产净值折成的镇集体股、企业集体股及法人股以150万元转让给杨俊斌。此时,距离其履任该厂厂长一职,不过5年时间。

在招股说明书中，记者发现了杨俊斌的另一个身份——安徽省巢湖市黄麓镇经委原副主任。而对于此番出资的验资情况,招股书却未作相关披露。剥离募投项目 涉嫌利益输送　　对于巢东水泥对募投钢构项目的剥离，富煌钢构2010年的招股说明书称，“为了进一步加强主营业务生产经营管理，集中资源做强主营业务水泥产业，巢东股份决定进行业务整合，将巢东股份轻钢分厂对外整体出售。”

但来自证监会的一纸《限期整改通知书》，让外界看到了此次出售的另一面。2002年9月16日至20日，中国证监会合肥证券监管特派员办事处对巢东股份进行巡回检查时发现：“巢东股份上市以来，下属富煌分厂与巢东第二大股东巢湖市富煌轻型建材有限责任公司未做到人、财、物‘三分开’及财务、机构‘两独立’。”

自富煌分厂成立后，一直处于杨继斌的管理下，虽然两者分别身为巢东股份的副董事长及监事，但另一个更重要的身份是富煌轻建的发起人及控股股东，旗下相关业务与分厂业务形成竞业及关联关系。这也让外界担心，是否会存在利益输送?2002年急剧下滑的利润更是加剧了这种猜测。

2002年底，巢东股份发布关于整改报告的公告称：“公司将成立清产核资领导组，清产核资领导组着手开展富煌分厂与富煌集团的银行账户分立工作，尽快理清债权、债务关系。”，同时承诺整改措施力争在半年内完成。

整改的结构并不是做好关联业务的规范，而是将相关“亏损业务”以净资产价格出让给原来的关联方。一组值得参考的数据是：富煌轻建2002年及2005年曾先后进行两次增资，注册资本由1461.67万增加至8000万元，两次增资主要来自未分配利润及盈余公积。这也让巢东股份旗下的钢结构业务亏损显得更加可疑。

网友guocheng：分拆上市还不是最大问题，他的硬伤是巢东上市后主要募投项目之一便是钢构业务，募投全部完成之后巢东再行剥离，这是证监会断然不会允许的，若无意外力量，其IPO必否。

网友经济小虾：依靠从巢东股份转出的钢结构业务，发起设立股份公司。一块业务，先投入其它公司待它上市增值，然后再变相分拆上市，实现资产的“循环使用”。其实这时投入的六千万就是当年那一千四百万增值而来，也就是当年一百五十万收购而来。另外，多出来的21.30万居然进负债而不进资本公积，一点小钱都不愿与股东们分享，充分发挥了“雁过拔毛”的优良传统!